逆周期韧性-牛犇策略

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寻找低杠杆下的确定性机会

在资本市场的波动轮回中，高杠杆往往能放大人性的贪婪与恐惧，而低杠杆则像一座沉默的灯塔，为长期投资者标记出风暴中相对安稳的港湾。当流动性退潮、信用利差走阔时，资产负债表的结构便从财报的角落挪移到舞台中央，低杠杆所蕴含的韧性开始被重新定价。所谓低杠杆，通常指企业有息负债相对于息税折旧摊销前利润或净资产的倍数处于行业低位，甚至在某些优质公司身上，表现为账面上几乎没有刚性兑付压力。它与“不借钱”有本质区别...
国资券商：大时代下的压舱石与风向标

在资本市场波澜壮阔的演进中，国资券商始终扮演着一种复杂而关键的双重角色。它们既是市场稳健运行的压舱石，承担着服务国家战略、防范系统性金融风险的重任；又是行业变革的风向标，其战略布局和业务重心的迁移，预示着资本流动的新方向。当下的国资券商，正集体站在一个由顶层设计、行业整合与估值重塑共同构成的历史性节点上，其投资价值，需要被重新审视。理解国资券商，不能局限于传统的经纪、投行、资管等商业模型。它们的核...