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利率拐点上的攻守之道

市场近来最核心的定价锚，既不是地缘风波，也不是季报预期的上修下修，而是沉默地横亘在所有资产底部的那个变量——利息。这里的利息，并非仅指狭义的存贷利率，而是以十年期国债收益率为代表的社会无风险回报中枢。当这个锚点发生位移时，整个权益资产的定价基石都会随之摇摆，甚至重构。要理解利息与股票的关系，最直接的切口是估值模型。任何一个做过现金流贴现分析的人都知道，在分子端盈利预期不变的情况下，分母端贴现率哪怕...
公用事业：低利率时代的确定性锚点

在资产荒与波动加剧的宏观背景下，公用事业板块正悄然完成从“防御底仓”到“价值发现”的角色蜕变。这个曾经被贴上“缺乏想象力”标签的行业，如今凭借高股息、强确定性与能源转型红利的共振，成为资金逐鹿的稀缺之地。审视公用事业的底层逻辑，首先要看清利率锚的松动。当长端无风险利率持续下行，十年期国债收益率徘徊于低位时，公用事业类资产隐含的类债属性被急剧放大。以水电、核电和龙头火电为代表的企业，其经营现金流稳定...